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工行客户纸原油不翼而飞?中行纸原油暂停交易

青岛期货开户 日期:2020-04-26

摘要:3月下旬以来,国际原油价格一度快速走低,成为众人关注焦点,一时间抄底之声四起。随之而来的,是银行账户原油业务的火爆,有报道称,多家银行反映开户交易的投资者数量明显增......

  3月下旬以来,国际原油价格一度快速走低,成为众人关注焦点,一时间抄底之声四起。随之而来的,是银行账户原油业务的火爆,有报道称,多家银行反映开户交易的投资者数量明显增加。彼时由于抄底者众多,多只原油主题基金限制大额申购,甚至暂停申购。而国内最早推出账户原油交易(俗称“纸原油”)的工商银行期间也因外汇额度问题,出现了暂停部分做多交易的情况,足见纸原油之火爆。

  然而一度洛阳纸贵的纸原油却引来了争议。今日,有微博大V发布微博称纸原油损耗极大,不能长期投资。“看到网友截图,之前投资了482桶(纸原油),结果换月时变成了354桶,原因是20美金一桶的当月合约换成了27美金的远月合约,27%的升水损耗,另外工行移仓还要收费,这种产品你确定真的要长期投资吗?”这位工行客户的美元账户纸原油持有数量从482.70桶,变为了354.20桶。难道说128.5桶纸原油“不翼而飞”了吗?其实并不是的。从短信中可以看到,变动的还有纸原油的价格,从20.11美元/桶变变化为27.4美元/桶,工行还退还了这位客户2.02美元。

  很多网友都表示,看不懂工行的这一操作。为何会发生这样的变化呢?这还要从纸原油的交易规则说起。实际上,工行的纸原油产品分为连续产品和期次产品两大类,这两类产品也有着不同的交易规则。如果购买的是期次产品,需要在到期前平仓,否则在结束日就会结束交易,系统将自动结算清算。如果购买的是连续产品,其价格实际上是追踪期次产品价格,会按照期次产品的周期不断变更。

  譬如,目前工行的期次产品,为2006期,其含义为2020年6月到期的合约,连续产品目前也是追踪这一合约的价格。但当2006期期次产品到期后,连续产品就会开始追踪未来的2007合约的价格。既然连续产品价格追踪的标的变化,就需要对持仓进行调整。这一调整,就是这位微博大V所说的“换月”。在期货市场中,不同期次的产品交割时间不同,价格在同一时间也可能不同。综合仓储成本、市场供求预期等因素影响,会有价格升水、贴水的情况。升水指的是远期的期货合约比近期的期货合约贵,反之则是贴水。新浪金融研究院查阅工行纸原油交易规则和介绍得知,实际上,工行连续产品的调整原则,是遵循“调整前后资产总值不变”的规则来进行的。

  假设原油一直处于升水中,这位原本持有约400桶原油的客户,未来或许只能剩下100桶原油的持仓,当其进行平仓收益“落袋”时,其盈利能力也较最初的400桶持仓大幅萎缩了。这也就是微博大V称“下次再移仓一次,你就剩250多桶”,并认为纸原油不适合长期持有的原因所在。新浪金融研究院注意到,近期工行发布了账户商品交易点差变动的通告。通告称,工行将参照国际市场报价及市场流动性状况,灵活调整账户商品交易点差:市场波动加剧、流动性不足时,调宽点差;市场波动回稳、流动性恢复时,调窄点差。有资深期货投资者对新浪金融研究院指出,相比期货交易,银行账户商品交易没有杠杆,资金利用率相对较差,同时其手续费相对期货也较高。这类连续产品,确实不适合普通投资人长期持有。也有资深投资者建议,如果银行能够提供更远月份的产品,譬如2009(也就是9月份到期的原油合约),那么用户购买会更便利。

  负油价冲击,中行纸原油暂停交易一日美国时间4月20日,WTI原油5月期货合约CME官方结算价收报-37.63美元/桶,历史上首次收于负值。4月21日,中国银行发布公告称,银行方面正积极联络CME,确认结算价格的有效性和相关结算安排。受此影响,原油宝产品“美油/美元”、“美油/人民币”两张美国原油合约暂停4月21日交易一天,英国原油合约正常交易。3月下旬以来,国际原油价格快速走低,银行纸原油业务也因此火爆起来,多家银行反映近期开户交易纸原油的投资者数量明显增加。

  一位国际原油期货交易人士对第一财经记者称,美国原油期货暴跌至负值为历史首次,这与5月合约“移仓换月”交割有关。当地时间4月21日是5月合约交割最后期限,由于美原油储罐库容不够、存储成本过高,导致空逼多,大量的5月多单出现宁愿支付负溢价也要完成交易。截至北京时间21日18:30,WTI原油6月合约报17.07美元/桶。上述人士称,接下来,WTI原油6月主力合约将会在5月19日到期,如果近期不加大减产力度,或者解决现货交割问题,WTI原油6月合约在交割之时很容易出现逼仓行情。

  纸原油与原油期货不同,是以人民币或美元买卖能源份额的投资交易产品,只计份额,不交割实物。以工行的纸原油产品为例,按照能否连续持有,分成期次产品和连续产品,期次产品需要投资者在合约到期前无论盈亏地平仓;连续产品(与分期产品报价相同),当旧期次的合约交割后,可自动转买为新的期次合约。一德期货总经理助理佘建跃对第一财经记者称,对于多头来说,无论是哪种产品,负油价带来的损失都是巨大的。不过,中行纸原油的换月时间紧随WTI期货主力合约移仓换月时间,WTI原油5月期合约将于4月21日到期,4月20日22:00停止交易并启动移仓。

  而工行提前一周进行移仓,避开了4月20日负油价换月的损失。上周,工行纸原油于4月13日跟随主力合约将由5月合约换为6月合约。而当时5月合约价格约为20美元,6月合约价格约为27美元,二者价差高达30%,主力合约换月以后,投资者会有升水损耗。一位工行纸原油投资者对第一财经记者说:“当时因为升水损耗十分懊恼,现在看来,躲过一劫。”佘建跃分析称,换月价差对于长期投资者是必须要付出的成本,只是自己交易的话,可以选择在价差更合理的情况下更换,比如在几周前价差7美元的时候,比当前价差近60美元收益高多了。佘建跃还提到,整体而言,纸原油就是一个用人民币进行外盘“影子油价”交易的工具。因为不进行实物交割,所以和实物原油没有关系。特点是投资起点不高,产品理论上不带杠杆。

  不过纸原油交易成本费用偏高,银行纸原油的买入价和卖出价价差接近2元人民币/桶,约0.3美元/桶。而外盘原油期货的买入价和卖出价价差是0.01美元/桶,上海原油期货的买入价和卖出价价差是0.1元人民币/桶(约0.014美元/桶)。

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